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宋清辉:新证券法专注散户保护 证券民事诉讼制创造公平健康环境

时间:2020-02-02

事实上,新《证券法》制定的注册系统蓝图与美国等资本市场基本相同。登记制度起源于美国,是证券首次公开发行的核心制度。这一制度不仅可以提高市场透明度,减少权力寻租,还可以促进a股市场的国际化。此外,从证券市场的角度来看,随着注册制度的实施,新股发行市场可能会扩大。如果新股发行规模扩大,股票市场的估值水平将受到一定程度的抑制,这需要引起关注。

新《证券法》还设立了“投资者保护”专题章节,探索建立符合中国国情的证券民事诉讼制度。例如,投资者保护机构在受到50多个投资者的委托时,可以作为代表参与诉讼。允许投资者保护机构根据证券登记结算机构确认的权利人向人民法院登记诉讼主体;建立“默示参与”和“明示退出”的诉讼机制,为投资者维护合法权益提供便利的制度安排。

我认为上述“中国版”的证券民事诉讼制度安排是一种符合中国股市实际情况的制度安排,但它不同于美国版的集体诉讼制度。在美国,集体诉讼制度具有天然的弊端,不仅耗时长,而且可能被恶意滥用,导致频繁的市场混乱。这些缺点可以通过有中国特色的制度安排来避免。例如,在我国严重依赖法院法官职权的审判模式中,对法院法官的合理监督和管理在一定程度上可以抑制美国证券诉讼中的巨额律师费。这也是中国证券民事诉讼制度不照搬美国的现实考虑。更重要的是,中国的透明证券账户体系和交易信息技术也有助于相关证券诉讼制度在实践中得到更好的实施。

证券民事诉讼制度创造公平健康的环境

总的来说,新的《证券法》将给资本市场带来三大变化。首先,新《证券法》注重投资者保护,特别是以保护中小投资者权益为主线的激进制度设计,大大提高了投资者保护水平,是中小投资者的幸事。二是新《证券法》将有效防控市场风险,提高上市公司质量,维护投资者合法权益,为全面深化资本市场改革提供坚实的法律保障。第三,新《证券法》是a股在完善基础体系方面的又一重大成就。这标志着中国资本市场市场化、法制化和成功融入国际资本市场的新步伐。

更重要的是,对于中小投资者来说,新《证券法》将有效遏制市场违规行为,并在集体诉讼中为中小投资者做出决策,从而为中小投资者创造更公平、更健康的投资环境。未来,成长型企业市场(Growth Enterprise Market),甚至中小板和主板,除了科学创新板之外,都将逐步过渡到注册系统。中长期而言,新《证券法》将继续净化市场生态,并将对一级和二级投资者产生深远影响。

(作者是着名经济学家、《强国提速:一本书读懂中国经济热点》及其他书籍的作者宋清辉)回到搜狐查看更多

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